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　　来源：华尔街见闻

　　分析指出
，市场对关税的反应已经从最初的恐慌转向了理性分析 。投资者意识到，关税政策更多是特朗普政府在国际贸易谈判中的筹码 ，而非单纯的经济破坏工具
。这种认知的转变使得市场对关税的敏感度降低
，从而减少了关税对股市的负面影响。

　　在刚刚过去的一周，市场多空消息交织 ，但美股依然逼近历史高点 。

　　一方面
，特朗普的关税政策持续引发关注，市场对贸易摩擦的担忧并未完全消散；马斯克领导的“DOGE”计划对联邦工资进行大幅削减 ，引发了对经济前景的猜测；此外
，CPI数据的回升也给美联储降息前景带来了不确定性。

　　另一方面，俄乌冲突现转机 ，以及PPI中构成美联储最青睐的PCE价格指数的成分表现疲软
，缓解了市场对通胀失控的担忧
。

　　纵观全周，标普500指数累计上涨1.47% ，接近历史高点，与经济周期密切相关的道指本周累涨0.55%
，科技股居多的纳指本周累涨2.58%。

　　分析指出，市场对关税的反应已经从最初的恐慌转向了理性分析 。投资者意识到 ，关税政策更多是特朗普政府在国际贸易谈判中的筹码
，而非单纯的经济破坏工具
。这种认知的转变使得市场对关税的敏感度降低，从而减少了关税对股市的负面影响。

　　此外 ，在本周的市场波动中
，FOMO（错失恐惧症）情绪再次发挥了重要作用，这种情绪推动了市场的持续上涨 。

　　投资者重新解读关税

　　TS Lombard 的分析师 Andrea Cicione 在一份名为《我如何学会不再担心并爱上关税》最新报告中指出 ，市场似乎已经“学会停止担忧 ”
。这种态度转变的背后
，反映了投资者对特朗普政府关税策略的新理解。

　　据媒体分析，目前特朗普的关税政策主要用于实现地缘政治目标 ，而非直接打击消费者 。例如
，针对加拿大的关税提案中部分豁免了能源领域，钢铝关税也不会立即影响到终端消费者
。

　　上周 ，可能的互惠关税公告也得到了债务和股票市场的积极反应，这与直觉相反。Capital Economics 分析师Hubert de Barochez认为
，市场的积极反应可能源于以下几点：

　　然而，Barochez仍然预计特朗普最终会大幅提高关税 ，这将对股票和债券市场造成压力 。

　　市场似乎也没有因为DOGE挥舞镰刀削减联邦工资而感到不安
。

　　据奈德·戴维斯研究的Veneta Dimitrova和London Stockton的报告
，约有7.5万名工人接受了买断，约占联邦劳动力的2.5% ，这将节省约150亿美元
，而联邦员工薪酬总额为6500亿美元。在7万亿美元的联邦总支出中，预计节省的金额只是沧海一粟 。

　　FOMO情绪也再次发挥作用。投资者拒绝重蹈覆辙 ，避免因恐慌而遭受损失
。这种情绪在过去两届总统任期内多次出现
，特朗普的贸易威胁未能阻止华尔街的风险偏好。

　　高盛警告下行风险

　　尽管美股一路高歌猛进，但高盛集团全球市场董事总经理Scott Rubner近期发出警告 ，认为美股即将面临下行压力 。

　　Rubner在最新报告中指出
，美股市场正变得越来越拥挤，逢低买入的动力正在减弱
。他强调：“市场上的参与者无所不在 ，包括散户交易者 、401k资金流入
、年初配置资金以及企业等。资金流动需求动态正在迅速变化，我们正接近负面的季节性因素 。
”

　　尽管周三高于预期的美国通胀数据公布后
，股市仍能迅速从盘中低点反弹，展现出非凡的韧性 ，但Rubner认为这种局面难以持续
，DeepSeek引发的担忧和特朗普的关税政策均未引发广泛调整
。

　　Rubner从资金流变化角度，列出了几个关键因素 ，预示着市场下行风险的增加：

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险
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